布伦特原油和美原油价差倒挂
美原油和布伦特油比价出现历史性错位,主要体现在布伦特和WTI原油期货价差倒挂的幅度。当前,1、2、3、4、5月份是原油期货交割月份,期间的月差是季节性的,且基本跟随近月价格走势。而自4月底之后,两者价差一直保持在较高位置。截至5月底,布伦特原油和WTI原油价差为-52美元/桶,WTI原油价差为-13美元/桶,美油、美油、布油的价差为-37美元/桶。美油、布伦特油、美油、美油的价差从2016年10月的高点,到2021年6月、7月末、10月底分别为-20美元/桶、-25美元/桶,处于近几年同期相对低位。
三因素导致美油和布伦特油价差出现倒挂
由于市场对这轮原油价格走势分歧较大,本文暂时以“美油近期走势”为描述。
本轮油价下跌的主要原因,可能是:一是近期美联储大幅加息导致全球风险资产大幅暴跌,虽然美股大跌,但仍然远远没有对“经济衰退”的担忧没有被完全解决。二是投资者普遍认为美国经济很可能进入“复苏”周期,经济见顶回落,叠加俄乌冲突引发的能源价格飙升,能源短缺导致了能源价格大幅上涨,因此在疫情控制得当的情况下,油价也出现大幅回落。三是近期美联储加息以及俄乌冲突使得全球风险资产大幅回落。四是美国的金融系统充斥着“美股空头”的交易,使得这次“美股空头”的股市行情大幅下跌。
中美利差倒挂,是短期内国际油价暴跌导致国内油价大跌的主要原因。
从短期来看,随着美国财政刺激计划进入尾声,美元流动性的压力也在逐渐减弱。而且,美国债务市场的暴跌是通过国债期货向机构投资者募集的,国债期货可以通过现货市场进行风险对冲,为长期投资者创造出了很好的收益机会。
从长期来看,在疫情的冲击下,美国经济可能会出现“二次探底”的迹象。据《华尔街日报》报道,自3月中旬以来,美国CPI持续高于美联储设定的2%目标。美国4月CPI同比增速创2008年12月以来的最高水平,凸显出通货膨胀可能正在回升,美国财政刺激计划的步伐加快。美联储官员预计通胀将在未来数年内逐步上升。美国6月CPI同比增速创2008年10月以来最高水平。
由于中国的利率水平较低,加上3~5月中旬以来人民币持续贬值,国内的通胀水平预计会有所回升。但是,即便是通胀已经大幅回落,在目前的经济环境中,通胀对于中国经济来说仍然是重要的制约因素。
虽然,上周五美联储公布的5月议息会议纪要显示,美联储官员认为,通胀对经济前景的反映还不够充分,但美国经济仍然有“强劲”的势头,也充分肯定了央行在缩减购债规模、加息上的态度。考虑到当前经济的下行压力较大,以及内部通胀过高,“缩减恐慌”可能性较小。在短期中,利差维持高位使得美联储收紧货币政策的预期得到增强。
由此来看,美元流动性紧缺也使得人民币相对承压,支撑了国内油价的大幅走强。